Сколько стоит РАО ЕЭС. РАО ЕЭС Востока
Октябрь 24th, 2007 by denpanasСобрание акционеров РАО ЕЭС по реорганизации, которое должно пройти 26 октября 2007 года, неумолимо приближается.
Неравнодушные и ВНИМАТЕЛЬНЫЕ акционеры РАО уже зачеркнули в бюллетенях те варианты ответов, с которыми они не согласны и оставили пустые клеточки с теми вариантами ответов, которые они поддерживают и отправили конверты с письмами (или готовятся ЛИЧНО посетить Собрание) по правильным адресам.
В преддверии Собрания публикую очередной материал из серии «Сколько стоит РАО ЕЭС?»
Раздел «Сколько стоит РАО ЕЭС?»
Сегодня он посвящен Холдингу РАО ЕЭС Востока.
Этот Холдинг будет включать в себя пакеты акций, принадлежащих РАО ЕЭС в неразделенных компаниях восточной части России. Акции Холдинга РАО ЕЭС Востока будут пропорционально разделены между всеми акционерами РАО ЕЭС в пропорции 1 к 1, т.е если на середину июня 2008 года я буду владеть 1000 обыкновенных акций РАО ЕЭС и 500 привилегированными акциями РАО ЕЭС, то получу соответственно 1000 обыкновенных акций Холдинга РАО ЕЭС Востока и 500 привилегированных акций Холдинга РАО ЕЭС Востока.
В Холдинг войдут акции следующих компаний:
- ДЭК (Дальневосточная энергетическая компания), включающая в себя бывшие активы Хабаровскэнерго, Дальэнерго, Амурэнерго, ЛУТЭК и Южно-Якутской энергетической компании,
- Камчатскэнерго,
- Колымаэнерго,
- Магаданэнерго,
- Сахалинэнерго,
- Якутскэнерго.
Примечание 1:
Для расчетов в таблице использованы следующие данные:
Стоимость акций Якутскэнерго-об = цене последней сделки на ММВБ.
Стоимость акций Камчатскэнерго, Магаданэнерго = цене последней сделки на РТС-СГК.
Стоимость акции Сахалинэнерго, Якутскэнерго-пр, ДЭК = цене последней сделки на РТС-Борд.
Примечание 2:
Так как акции Колымаэнерго на бирже не торгуются, капитализация компании рассчитана исходя из стоимости чистых активов. (Капитализация Колымаэнерго = 0,178 СЧА Колымаэнерго. СЧА Колымаэнерго на 30.06.2007 = 14 430 188 123 рублей).
Коэффициент 0,178 применен потому, что примерно такой коэффициент имеет Магаданэнерго, ближайшая и связанная с Колымаэнерго энергосистема. Хотя смешно смотрится цена акции Колымаэнерго равная 23 копейкам при номинале акции в 1 рубль и это при том, что Колымаэнерго не находится в состоянии банкротства. Но других внятных методик расчёта капитализации компании я предложить не могу.
Примечание 3:
В связи с конвертацией акций Южно-Якутской энергетической компании планируется дополнительный выпуск акций ДЭКа в количестве 177 701 195 штук. Эти акции учтены в таблице как отдельный допвыпуск акций ДЭКа.
Информация о дополнительном выпуске акций ДЭК
Курс доллара = 24,80 рублей за 1 доллар.
Расчеты по стоимости доли РАО ЕЭС в неразделенных компаниях:
| Название | Тип акций | Кол-во акций (всего) | Цена 1 акции (руб) | Доля РАО ЕЭС (%) | Доля РАО ЕЭС (акций) | Стоимость доли РАО (руб)) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ДЭК | обыкн | 17 069 008 599 | 2,690 | 47,81% | 8 160 693 011 | 21 952 264 200 |
| ДЭК допвыпуск | обыкн | 177 701 195 | 2,690 | 47,93% | 85 172 183 | 229 113 172 |
| Камчатскэнерго | обыкн | 41 851 554 774 | 0,750 | 99,11% | 41 479 075 937 | 31 109 306 952 |
| прив | 183 062 052 | - | 0,00% | 0 | ||
| Колымаэнерго | обыкн | 11 164 466 223 | 0,230 | 70,32% | 7 850 852 648 | 1 806 220 800 |
| Магаданэнерго | обыкн | 463 838 268 | 1,61 | 64,389% | 298 660 822 | 480 843 923 |
| прив | 145 673 254 | 1,500 | 0,00% | 0 | ||
| Сахалинэнерго | обыкн | 294 169 135 | 4,092 | 48,99% | 144 113 459 | 589 712 275 |
| Якутскэнерго | обыкн | 7 825 264 840 | 1,112 | 54,893% | 4 295 538 279 | 4 123 716 748 |
| прив | 1 370 042 264 | 0,570 | 0,00% | 0 | ||
| ВСЕГО | - | - | - | - | - | 60 291 178 071 |
Примечание 4:
Не удивляйтесь такому высокому значению капитализации Камчатскэнерго. Дело в том, что около 99% акций компании принадлежит РАО ЕЭС, фри-флот очень маленький, а капитализация Камчатскэнерго сформировалась путём нескольких небольших сделок на РТС-СГК, произошёл этакий мини-разгон бумаги.
Реальная капитализация Камчатскэнерго должна быть раз в 10 меньше.
ИТОГО: Исходя из количества акций РАО ЕЭС в 43 116 903 368 штук (41 041 753 984 обыкновенных и 2 075 149 384 привилегированных), получаем стоимость 1 акции Холдинга РАО ЕЭС Востока = 60 291 178 071 рубля/43 116 903 368 акций = 1,398 рублей на 1 акцию.
Предполагая 20% дисконт между обыкновенными и привилегированными акциями Холдинга МРСК, получим примерную стоимость:
- 1-й обыкновенной акции Холдинга РАО ЕЭС Востока = 1,410 рубля,
- 1й привилегированной акции Холдинга РАО ЕЭС Востока = 1,130 рубля.
Теперь таблица стоимости активов будет выглядеть так:
| Название | Цена 1-й акции на 24.10.2007 | Кол-во акций, получаемых на 1 акцию РАО ЕЭС-об, голосование «ЗА» | Кол-во акций, получаемых на 1 акцию РАО ЕЭС-пр, голосование «ЗА» | Кол-во акций, получаемых на 1 акцию РАО ЕЭС-об, голосование «ПРОТИВ» | Кол-во акций, получаемых на 1 акцию РАО ЕЭС-пр, голосование «ПРОТИВ» |
|---|---|---|---|---|---|
| ТГК-1 | 0,0326 | 38,2331857890853 | 35,0139515456442 | 12,3666215254615 | 11,3253519930176 |
| ТГК-2 | 0,0244 | 12,9828789875932 | 11,8897205768378 | 4,19934534454271 | 3,84576046653221 |
| ТГК-3 (Мосэнерго) | 6,360 | 0,33598400179501 | 0,30769414884387 | 0,108674882907482 | 0,0995244577666725 |
| ТГК-4 | 0,0278 | 15,8654792945781 | 14,5296059379746 | 5,13172977105414 | 4,69963812433137 |
| ТГК-6 | 0,0249 | 15,3258994310428 | 14,035458698949 | 4,95720128703215 | 4,53980493866404 |
| ТГК-7 (Волжская ТГК) | 2,700 | 0,334406807426959 | 0,306249754241609 | 0,108164735363687 | 0,0990572646460649 |
| ТГК-8 | 0,0321 | 17,2624772854249 | 15,8089766979922 | 5,58359233673041 | 5,11345386197771 |
| ТГК-9 | 0,0079 | 67,3347215511992 | 61,6651379965883 | 21,7795875431269 | 19,9457462719956 |
| ТГК-10 | 98,500 | 0,0088612724541053 | 0,0081151533134697 | 0,002866201191772 | 0,0026248670514248 |
| ТГК-11 | 0,0396 | 6,18636395635928 | 5,66547211123385 | 2,00099521104758 | 1,83251141427738 |
| ТГК-12 (Кузбассэнерго) | 70,010 | 0,006991042495846 | 0,0064023967176958 | 0,0022612705384134 | 0,002070871559079 |
| ТГК-13 (Енисейская ТГК) | 5069,98 | 0,0000761096282252 | 0,0000697011975287 | 0,0000246178535029 | 0,000022545030238 |
| ТГК-14 | 0,0083 | 9,71362267184003 | 8,89573564287111 | 3,1418960451389 | 2,87734839813821 |
| ОГК-1 | 2,575 | 0,962020557406932 | 0,881018426473272 | 0,311168004643792 | 0,284967658652786 |
| ОГК-2 | 3,469 | 0,500800616642185 | 0,458633204720913 | 0,161985237638755 | 0,148346080629572 |
| ОГК-3 | 3,874 | 0,411409748176426 | 0,37676904737997 | 0,133071533082543 | 0,121866909996993 |
| ОГК-4 | 3,181 | 1,0273778717938 | 0,94087265498877 | 0,332307994792711 | 0,304327661631166 |
| ОГК-6 | 3,070 | 0,583648477157789 | 0,534505275381099 | 0,188782589573868 | 0,172887095531747 |
| ГидроОГК | 2,071 | 3,45316833960164 | 3,16241156540718 | 4,50423443612923 | 4,12497789660716 |
| ФСК ЕЭС | 0,896 | 10,105604105179 | 9,25471223952283 | 22,7734299924221 | 20,8559071870602 |
| ВСЕГО активов на 1 акцию (рублей) | - | 35,660 | 32,657 | 36,026 | 32,992 |
| Холдинг МРСК | - | 6,185 руб | 4,950 руб | 6,185 руб | 4,950 руб |
| Холдинг РАО ЕЭС Востока | - | 1,410 руб | 1,130 руб | 1,410 руб | 1,130 руб |
| Сочинская ТЭС | 0,000 | 0,004186434892134 | 0,0038339370742163 | 0,004186434892134 | 0,0038339370742163 |
| Центрэнергохолдинг | 0,000 | - | - | 1,04899441905579 обыкн | 1,04899441905579 прив |
| Сибэнергохолдинг | 0,000 | - | - | 0,966248170570615 обыкн | 0,966248170570615 прив |
| Интергенерация | 0,000 | - | - | 3,516894492765 обыкн | 3,516894492765 прив |
| ИТОГО активов на 1 акцию (рублей) | - | 43,255 | 38,737 | 43,621 | 39,072 |
В начале сентября появилась информация о том, что изолированные энергосистемы Якутскэнерго и Магаданэнерго через несколько лет будут объединены в единую энергосистему России. Т.е основной фактор из-за которого эти компании являются столь низко оцененными будет устранён!
Об этом в частности говорится в интервью В.Штырова – Президента Республики Саха (Якутия). Почитайте – интересно!
Приведу одну цитату касающуюся именно Магаданэнерго и Якутскэнерго.
Вопрос: Реализация таких масштабных проектов наверняка невозможна без развития соответствующей инфраструктуры. Каковы планы руководства республики в этой области?
В.Штыров: Да, даже существование республики в стабильном, стационарном режиме, не говоря уже о реализации крупномасштабных проектов, невозможны без инфраструктуры, прежде всего, в области электроэнергетики и транспорта.
Схемой предусматривается, что в связи с активизацией инвестиционной и производственной деятельности потребление электроэнергии в республике возрастет к 2020 году в 3,1 раза. Поэтому планируется создание новых генерирующих мощностей в Южной Якутии, о которых я уже говорил. Но помимо этого, в области электроэнергетики схема предусматривает объединение линиями электропередач трех изолированных энергосистем Якутии в одну с соединительными линиями в Амурскую область (ОДУ “Восток”), Магаданскую область (”Магаданэнерго”) и Иркутскую область (ОЭС России). Это позволит впервые в истории нашей страны создать объединенную энергосистему всей Российской Федерации с максимальным экономическим эффектом.
Очень важно, что проектируемые линии электропередач пойдут вдоль линейных общенациональных коммуникаций (нефтепровод Восточная Сибирь - Тихий Океан, проектируемый газопровод Чаянда - Дальний Восток, железная дорога Беркакит - Томмот - Якутск, автодорога “Колыма”), что позволит организовать их надежное электроснабжение. В 2006 году начались предпроектные работы и обоснование реализации этого проекта.
Полное интервью В.Штырова – Президента Республики Саха (Якутия)
P.S. В одном из ближайших выпусков блога постараюсь написать о том как канальи буквально плевали на А.Б.Чубайса…
“)//–>
Posted in Сколько стоит РАО ЕЭС? |
Октябрь 24th, 2007 at 11:35 pm
А куда доли в сбытах дел????
Октябрь 24th, 2007 at 11:36 pm
Ты перечень компаний входящих в РАО ЕЭС Востока видел?
Октябрь 25th, 2007 at 9:15 am
YuriZ. Пока предполагаю, что все сбытовые компании, выставленные РАО на аукционы будут проданы.
Октябрь 25th, 2007 at 10:52 am
Тогда глянь по разделительному балансу, что в чистых активах у этого холдинга числится и из чего в принципе они состоят.
Змеи, я вчера звонил в РАО, они мне сказали, что расшифровки из баланса дадут только при условии пиьсменного запроса направленного по почте.
Я собираюсь отправлять запрос по расшифровкам, если чего надо давай вопросы.
Октябрь 25th, 2007 at 11:14 am
YuriZ. В “Правилах распределения имущества, прав и обязанностей” есть такой пункт 7.1.
В случае,если имущество, распределенное в соответствии с Перечнями имущества, прав и обязанностей и положениями настоящих Правил в пользу
ОАО «Холдинг МРСК» (выделяемое общество) и ОАО «РАО Энергетические системы Востока» (выделяемое общество) приложение
№1 и приложение №2 к настоящим Правилам) будет реализовано (отчуждено) или обременено в Переходный период, то денежные средства (либо иное имущество), полученные от данных сделок не распределяются и остаются у ОАО РАО «ЕЭС России», если это не противоречит пункту 7.2. Раздела 7 настоящих Правил.
Т.е деньги от проданных пакетов энергосбытов пойдут в РАО ЕЭС, а я думаю, что продадут все сбыты.
Хотя сейчас пакеты сбытов числятся на балансе, поэтому может и имело смысл их включить…
Октябрь 25th, 2007 at 7:45 pm
Альфа опубликовала свои рассчёты:
http://www.prime-tass.ru/analytics/files/documents/2007/AlfaBank55.pdf
Гидро ОГК они оценили также,а ФСК в 5,4 рубля,я правильно понял?
Октябрь 25th, 2007 at 8:45 pm
Алекс,
1. ФСК они оценили в 54 копейки за акцию, что ниже официальной оценки проведенной по заказу РАО и равной 59 копейкам!
2. Альфа-Банк в своём отчете за 4 октября призывал ИГНОРИРОВАТЬ голосование http://alfabank.ru/_files/dailyreview/2007/ABDaily_2007_10_4.pdf а теперь изменил свою точку зрения…
3. В таблице активов перепутаны цены Сибэнергохолдинга и Интергенерации.
4. Непонятен расчёт доли спецхолдингов в структуре ФСК.
Но в целом - полезно. Читать можно, сам начинал с прочтения прошлогоднего 150-страничного отчёта Альфа-Банка по электроэнергетике.
Октябрь 25th, 2007 at 9:11 pm
Если они окажутся правы,ждать безубыточного выхода из магистралок надо будет год-два.:(
Октябрь 26th, 2007 at 2:31 pm
Денис, задолбало я написал свои расчеты по ФСК сюда и мнение по Альфе страницу наверное, а из-за того что не зпаолнил поле все сбросилось. Наверное к лучшему. Скажу просто цена акции ФСК при расчете по мультпилкаторам p/e исходя из прогнозной выручки и составных частей генерации будет равна не ниже 0,8216 копейки. P/e я беру равным 17, так как компания является слишком капиталоемкой.
Есть подробный расчет.
Октябрь 26th, 2007 at 2:33 pm
p/e сразу говорю прогнозное с учетом перехода на RAB и прогнозной рентабельности равной ставке рефинансирования. До этого прихоилось расчитывать отдельно фин. показатели сетевого бизнеса и дочерних компаний генерации.
Октябрь 26th, 2007 at 2:38 pm
Алекс. А что значит безубыточно выйти из магистралок? :-)))Сколько надо чтобы ФСК стоило?
Кстати господа не забывайте о финансировании ФСК из фед. бюджета в размере 5-6 млрд. долларов за 2008-2010 год, вероятно ввиде дотаций :-)))
Октябрь 26th, 2007 at 2:42 pm
О! забыл написать что сейчас сетевой бизнес ФСК за 2007 год должен сработать по p/e = 17 исходя из цены акции 0,59 коп. Что явно неплохо по сравнению с ТГКшками. Судя по отчетности так и будет.
Октябрь 26th, 2007 at 8:05 pm
YuriZ. В теме ФСК ты получше разобрался чем я, подскажи - какова будет выручка ФСК в ближайшие пару лет, хотя бы примерно?
Октябрь 26th, 2007 at 8:33 pm
YuriZ. 0.82 за ФСК это нормально,у Альфы ты видел -0,54,это грустно было бы.Заходил не всегда дёшево.
Октябрь 27th, 2007 at 12:29 am
На 2008-2009 год пока инфу из бизнес плана не расскрывают. Я могу спрогнозировать выручку с учетом многих высказываний официальных лиц, но обосновать фактами ее будет сложно. Поэтому как выужу эту инфу скажу точно +-10% вероятность. Самый главный вопрос что рост тарифа ФСК будет превышать темпы роста цен на ээ.
Не забывай о дотациях, фед. бюджет Чукотке в этом году 1 ярд отправит. :-))) А ФСК вроде около 69 млрд рублей должно получить из фед. бюджета за 2008-2009 годы.
Октябрь 27th, 2007 at 12:36 am
Кстати, Денис, я встречал по-моему Интерфаксе инфу по МРСК прогнозную и там была ссылка на ФСК. Они прогнозировали выручку в 500 млрд., если встречал напиши в почту.
Октябрь 29th, 2007 at 6:34 pm
интересная статья
Ноябрь 21st, 2007 at 8:40 pm
Очень интересная.
И выручка по ФСК тоже будет очень интересной.
Ноябрь 27th, 2007 at 8:32 pm
Привет Дэн, я смотрю ты действительно голубого разобрался в реформе РАО и стоимость рассчитали из текущих котировок но вот у меня есть суждение хотел бы услышать твои комментарии. К этим размышлениям меня под толкнули 3 события:
1. Падение ТГК-5 на 40 % после того кА прошел срок оферты от мажоритарного акционера.
2. Общение с людьми работающими в одной из сервисных компаний по обслуживанию генерирующих мощностей. (Суть разговора – Новые мажоритарные акционеры после выделения генерирующей компании и получения контроля над ней полностью пересматривают утвержденную ранее в РАО программу развития, существенно сокращая планируемые инвестиции в обновление имеющихся мощностей).
3. Привлечение стратегических инвесторов в генерирующие компании осуществляется за счет доп. Эмиссий – а что это значит, что деньги которые я плачу за компанию покупая 1 кВт мощностей по 500 или 750 долларов остаются у меня просто на счетах дочки (т.е. используются мной на мое усмотрение). Убиты два зайца: Чубайс отчитался мы продали мощности по европейским ценам. Нужные люди получили контроль над интересующими мощностями практически даром. Государство, РАО, миноритарии неудел.
Отсюда Вопрос про ту недооцененость стоимости 1 бумаги РАО к бумагам которые будут получены в результате реформы, Есть ли такова или будет так же как с ТГК -5 Бумаги будут зачислены на счета акционеров на день следующий за днем окончания оферты. После чего потеряли в стоимости 40% и то что получат акционеры РАО летом 2008 будет стоить 15-20 руб. максимум.
Март 22nd, 2008 at 1:49 pm
Пересчитай акции Денис по твоей табличке 20,03,2008 цена на торгующиеся активы получилось:
при голосовании “за”
31,63 и 28,57
это без учета МРСК и РАО Востока…
все равно суммы остаются достаточно внушительными. Особенно если учесть падение акций РАО до 25 рублей за штуку
Март 22nd, 2008 at 2:04 pm
[…] Поэтому я решил пересчитать таблицу уважаемого ДенПанаса - таблицу расчета стоимости 1 акции РАО ЕЭС на […]
Май 1st, 2008 at 3:59 pm
РАО ЕЭС в настоящий момент похожа на оболочку, когда-то некоего ценного, которое давно уже достали и распределили, оставшимся достанется шелуха, количество акций каждой из 23х
выделенных компаний будет незначительным в сравнении с выпущенными, так что придеться их продавать ещё и с потерей 13% налогов, не лучше ли подбирать выборочно акции компаний выборочно после завершения реорганизации ? ИМХО